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瑞银个股梦洁家纺股权激励行权有望达成

发布时间:2021-01-22 07:32:11 阅读: 来源:提升机厂家

较高的股权激励行权条件提升了

13年业绩增长预期梦洁于8月26日公布股权激励草案,截止11月26日股价涨幅达到20%,跑赢竞争对手罗莱和富安娜(002327)。我们认为,梦洁较高的股权激励行权条件提升了市场对于13年业绩增长的预期,业绩增长将主要依赖于费用控制。

Q413费用率改善或将显著见效,13年业绩有望达标

Q313经营费用率改善程度有限,但我们预计,Q413费用率改善有望显著见效,13年业绩有望达标:1)预计Q413新开店数量将同比明显放缓,开店费用将相应减少,从而费用总额有望得到控制;2)预计Q413收入同比增长10-15%是大概率事件,从而Q413费用率有望同比下降5个百分点左右。

14年服装家纺行业景气度有望企稳

我们预计14年行业景气度有望企稳,主要得益于相比13年,14年库存情况或将不会继续恶化:1)行业已经去库存一年多;2)订货会上不再向经销商压货,订货比例亦有所下降;3)收缩无效门店。我们认为,14年行业估值大幅下行的风险较小。

估值:上调目标价至15元,维持中性评级

由于我们下调了费用率假设,我们上调2013-15年EPS预测至0.59/0.71/0.85元(原0.48/0.59/0.72元),基于瑞银VCAM估值模型(WACC为8.3%)上调目标价至15元(原11.7元)。考虑到:1)当前股价对应14年P/E为20x,与14年预测净利润同比增速基本匹配;2)梦洁估值高于罗莱和富安娜,股价已反映了13年业绩改善预期,我们仍维持中性评级。

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